前周，在股市巨大的振幅下投资者损失惨重，散户平均大约资产缩水25％。对政策的猜测是影响市场的关键。目前市场对政策满腹疑问，在市场升温过高的前周突然上调印花税，在暴跌的上周突然暖风吹拂。毫无疑问，这反映出管理层矛盾的一面

银河证券上海总部任　承德

中国有句古话叫“成也萧何，败也萧何”。用这样的古话来形容目前的股市多少失之偏颇，但至少有几分相似之处。前周股市突遭上调印花税冲击大幅下跌，上周一继续大幅下跌，周二一度跌破3400点大关，但随后的反弹也令人难以猜测，周三微幅上涨，周四强劲反弹，周五高位十字星。但在如此的振荡中，单日最大成交量已萎缩至1900亿元。

这样的振荡与政策的导向有直接的联系。周二中午市场纷传众多利多，下午当即引来场外资金涌入抢反弹，但至周末，所有的利多都未兑现，其他的利多倒是有的，周初“三大证券报”刊登文章，对前周政策予以解释，周中又开启开放式基金闸门，呵护之意再度显现。

但市场目前仍莫衷一是，巨大的振幅下投资者损失惨重，散户平均大约资产缩水25％。这令场外资金的涌入颇感为难。反应在技术图标上，在3855点的关键技术位跌破后，市场迅速回落但超跌反弹后迅速回升至3855点上方但又上不了4000点，使市场对后期的预测难度加大。

但在这过程中，从预测的角度，其实还是有规律可循的，其关键在于政策走向和蓝筹股的动向。

限制银行资金无序流动

对政策的猜测是影响市场的关键。目前市场对政策满腹疑问，在市场升温过高的前周突然上调印花税，在暴跌的上周突然暖风吹拂。毫无疑问，这反映出管理层矛盾的一面。

1、长期趋势尚不清晰对管理层来说，前期的上涨是难以忍受的，因为股市出现狂热的气氛，并且银行资金向股市的转移速度太快，但这只是表象。

中国人民银行上海总部的最新数据显示，5月末，上海市中外资金融机构本外币各项存款余额增幅创2002年11月以来的最低值，而中资金融机构当月人民币储蓄存款额，创1999年1月份以来的最大单月跌幅，当月贷存比已达150％左右。

上述数据表明，银行资金有净流出现象的同时开始向资金短缺转化。前期央行始终强调加快直接融资的重要性，希望银行资金流向股市，但如果这一特征维持央行有可能转变态度，还将采取进一步的措施。这是目前资金面和政策面的最大变数，只是市场暂时还未反映而已。

2、加息难以避免从上述角度出发，限制资金无节制地流出可能是正在拟议中的议题，而加息是限制资金流出银行的最直接手段。

近期，CPI的上升趋势已引起各方的高度关注。CPI的上升有必然性，因为猪肉等价格的上涨是为了保护农民利益，但也有必要采取措施保护城市的贫困民众。所以加息已难以避免。

上周市场在周末的犹豫，既反映市场对消息面的恐惧，也反映对加息的预期，一个具体的例证就是银行股走势较为疲弱。估计本周市场周中还将受此影响，这表明短期市场的振荡属性。

3、大跌大涨都不符合管理层意图

大跌并不符合管理层的意图，上调印花税直接反映了管理层对股市过度投机的忧虑。但一旦市场过度或快速下跌，管理层也会出手干预，这也反映了资金大量回流银行也是政府所不愿看到的。

对本周的市场，笔者并不具十足的把握判断，但维持小幅上升或小幅下跌相信都是可能的，但大幅的波动可能随时会受到干预。出于这样的考虑，本周市场将既没有大涨的可能，也不应该有大跌的可能。如大涨，市场会担心政策的施压，而大跌，也会担忧政策的反弹。

蓝筹股成中流砥柱

1、蓝筹股有明显的建仓行为

在本轮行情的波动中，蓝筹股的走势引起了市场广泛关注，特别是中国石化（600028.sh）。显然，中国石化的走势带有强烈的护盘性质，并带动蓝筹股整体出现资金流入。

如果说本轮下跌题材股遭遇重创的话，则蓝筹股整体是安然无恙。对稳健投资者来说，蓝筹股开始出现不错的市场机会。但这里有个问题，就是蓝筹股的建仓历来周期较长，所以难以断定短期走强的具体时间。对一般投资者，建议首选中国石化和上海机场。

之所以推荐蓝筹股作为首选，还因为蓝筹股的业绩较为透明。我国股市有个惯例，就是上市公司第一季度的业绩相对较好，但第二季度较为一般。由于一季度季报还存在财务政策变更的情况，估计大量个股在二季度业绩将难以赶上一季度。比较来看，蓝筹股具有一定的优势。

2、题材股两极分化题材股是本轮下跌的重灾区，众多个股的下跌幅度在30％以上且反弹力度较弱，参与这些个股操作的投资者普遍亏损在25％以上。

从上周的走势看，有实质性题材的个股明显强于概念性的个股。周末关于海通证券借壳事宜已经批复，估计会引发一轮反弹，但能够带动题材股的反弹，笔者仍抱悲观态度。所以一旦有反弹，建议投资者减仓。

整体判断和策略

本周市场不具备大幅上涨或大幅下跌的动力。由于央行公布CPI数据时间的临近，市场可能还将变得敏感。在板块上，蓝筹股的安全系数较高，题材股短期还将活跃，但取决于内幕信息较难把握。高抛低吸不失为一个好的策略。